al" sty 3月20日，杭州某酒店，國金證券2009新能源研討會，召集了四方投研人士。
“在全球金融危機的背景下，幾乎所有的傳統(tǒng)行業(yè)都處于下行周期，最好的也就是見底回升，乏善可陳。”記者與一位參會的公募基金經(jīng)理交流。該基金經(jīng)理管理的基金在百億以上，一般投資品種為藍籌股。而眼下的新能源的研討會也吸引了他的目光。
新能源近幾年廣受關(guān)注的大背景是傳統(tǒng)能源的緊張與全球氣候的惡化。在風(fēng)能、太陽能、核能領(lǐng)域，各種機構(gòu)競相追逐，夢想超額收益，國金證券徐煒稱之為“追逐低碳經(jīng)濟的浪潮”。
就在會議當(dāng)日，新能源板塊個股普遍活躍，風(fēng)帆股份尾盤直沖而上，收盤接近漲停。3月23日(周一)，薄膜太陽能電池類上市公司風(fēng)帆股份再次保持強勢，收盤漲幅%，同時表現(xiàn)搶眼的還有天威保變及南玻A，二者周一分別上升%及%。
薄膜電池類上市公司受追捧
太陽能電池分為晶硅片太陽能電池和薄膜太陽能電池兩大類。“之所以叫薄膜電池，是因為上下兩層都是幾毫米厚的玻璃，而中間的涂層也很薄。” 國金證券光伏行業(yè)研究員張帥告訴記者。
兩者相比薄膜太陽能電池在成本方面具有極大的優(yōu)勢。
“多晶硅的價格較以前已經(jīng)有大幅下降，企業(yè)的利潤率已經(jīng)被大大壓縮。”張帥表示，“薄膜是一種相對較新的技術(shù)，發(fā)展比多晶硅晚，但具有很大的成本優(yōu)勢。一般來說，以每發(fā)一度電來衡量，使用多晶硅電池比薄膜電池的成本要高好幾倍。”
近兩年，全國各地上馬多晶硅項目的企業(yè)多如牛毛，“如今做得較好的，毛利潤能夠在20%-30%之間，大不如前。”張帥告訴記者。
與企業(yè)盈利前景相對應(yīng)，涉及多晶硅的上市公司股價表現(xiàn)平平，川投能源等上市公司股價波瀾不興。
而具有薄膜電池項目建設(shè)的上市公司則表現(xiàn)搶眼，除風(fēng)帆股份外，孚日股份、天威保變表現(xiàn)搶眼，而為薄膜電池提供超白玻璃的金晶科技、南玻A兩公司，也受到市場追捧。
First Solar作為薄膜電池標(biāo)志性廠商，是美國市場上享受最高估值水平的光伏股，即便在金融危機橫行的2008年8月，股價仍對應(yīng) 2008年盈利 87 倍、2009年盈利45倍的市盈率。其薄膜電池產(chǎn)品供不應(yīng)求，訂單已排至2010年后，市值換算成人民幣超過千億元，成為投資者熱烈追逐的對象。
據(jù)了解，相比晶體硅電池，薄膜電池并不依賴多晶硅原料，因此發(fā)電成本要便宜很多。多晶硅電池的電價一度達到傳統(tǒng)火電的10倍，但薄膜電池的價格可以媲美傳統(tǒng)火電價格，因此薄膜電池被認為是晶體硅電池的替代產(chǎn)品，發(fā)展前景看好。包括無錫尚德、江西賽維和國內(nèi)的多家上市公司，都已進入該領(lǐng)域，尚德更是把薄膜電池基地建在了上海，而聯(lián)想投資、IFC也有薄膜電池項目的投資。
“用薄膜電池發(fā)電的成本在1元每千瓦左右。”張帥告訴記者。而薄膜的興起要晚于多晶硅，可以預(yù)見，隨著技術(shù)的進一步成熟，這個價格仍有很大下降空間。
與多晶硅電池板，薄膜電池的不足之初在于，單位面積內(nèi)多晶硅的電轉(zhuǎn)換率較高，現(xiàn)在在15%左右，而薄膜目前的技術(shù)僅僅只能夠做到6%。也就是說，相同面積的電池板，鋪設(shè)同樣的面積，薄膜電池的功率僅有多晶硅電池板的40%。
“這并不是問題，如果要建一個沙漠電廠，那么空間就不成為重要因素，如果建設(shè)在空間資源相對有限的城市，那么采用多晶硅更好一點。”張帥表示。
而從技術(shù)角度上來說，電轉(zhuǎn)換率可以通過技術(shù)進步實現(xiàn)提高，薄膜提升的空間為100%，即達到12%左右，多晶硅也有20-30%的提升空間，達到18%。兩者電轉(zhuǎn)換率之間的差距有望縮小。
業(yè)內(nèi)專家認為，薄膜電池的電轉(zhuǎn)換率一旦能夠達到9%，其建設(shè)成本的優(yōu)勢將會充分發(fā)揮，這個產(chǎn)業(yè)將十分有投資價值。
尋找中國的First Solar
據(jù)興業(yè)證券王雪峰調(diào)研，目前薄膜電池行業(yè)處于發(fā)展初期，但未來市場空間巨大，在BIPV(建筑與光伏器件一體化)等應(yīng)用需求推動下將迅猛發(fā)展，2015年產(chǎn)值有望達到1000億歐元，成本快速下降，有望先于多晶硅電池實現(xiàn)平價上網(wǎng)。
“這是一個新興的產(chǎn)業(yè)，在很多環(huán)節(jié)都有很大的不確定性，比如，在10年之前，你絕不會想到目前的手機會是什么樣子。”張帥表示。
“相對于新能源汽車來講，光伏更容易看清楚。”一位公募基金經(jīng)理則認為。
在薄膜電池中，也存在三種技術(shù)路徑：非晶硅(也叫硅薄膜)、碲化鉻、銅銦硒。
而三種技術(shù)路徑各有優(yōu)缺點，非晶硅存在轉(zhuǎn)換效率低、衰減嚴(yán)重的問題；碲化鉻的污染問題較為嚴(yán)重；銅銦硒存在污染、優(yōu)良率較低、銦資源有限等問題。
“上述三種技術(shù)目前都有人在做，說明從目前看，這三個技術(shù)都是可行的。但發(fā)展下去誰更有優(yōu)勢，那是很不確定的事情。”張帥說。
三種技術(shù)并行發(fā)展，但最終或許只有某一種技術(shù)更有成本優(yōu)勢，其發(fā)展空間更大，這樣會導(dǎo)致使用其他技術(shù)的企業(yè)處于被動地位并最終喪失市場。在新技術(shù)領(lǐng)域，這是很大的風(fēng)險。興業(yè)證券認為，非晶硅技術(shù)路線有望超越其他種類的薄膜電池。而有的券商則有不同看法。
工藝能否有保障是另外一個重要風(fēng)險點。
張帥在研討會現(xiàn)場發(fā)言時表示，薄膜領(lǐng)域更接近半導(dǎo)體行業(yè)，技術(shù)更新速度快，一旦落后競爭對手，將會給自己造成不利。興業(yè)證券王雪峰認為，企業(yè)能否保持強大研發(fā)能力至關(guān)重要，擁有穩(wěn)定的核心技術(shù)團隊是決勝未來的關(guān)鍵。
薄膜電池項目的另外一個特點是，初始投資比多晶硅高幾倍，非資金實力雄厚者難以撬動。而一旦項目失敗，損失也會非常大。
但國內(nèi)上馬薄膜電池的企業(yè)情況是，我們的設(shè)備采購自國外，自身的研發(fā)力量都相對有限。
“希望不要再重復(fù)多晶硅爭相上馬、重復(fù)建設(shè)、惡性競爭的格局，那樣對誰都不利。”一位基金經(jīng)理擔(dān)心，“在較高的利潤率面前，沖動的投資將導(dǎo)致整個行業(yè)的無序。”
但由于有美國First Solar的神話存在，A股投資者正急于尋找誰是中國的First Solar。
目前，國內(nèi)有多家 A 股上市公司投資薄膜電池行業(yè)，包括天威保變、孚日股份、風(fēng)帆股份等。不過，國內(nèi)上馬的薄膜項目都尚未實現(xiàn)量產(chǎn)，最早的天威保變也要到2009年6月才能實現(xiàn)，產(chǎn)能約為。孚日股份持股50%的孚日光伏在2009年底會有60MW的產(chǎn)能實現(xiàn)投產(chǎn)。風(fēng)帆股份也計劃在2009年實現(xiàn)投產(chǎn)。
