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政策推動、行業(yè)需求和技術(shù)成熟共促NB-IoT智能水表發(fā)展。要求2020年全國城鎮(zhèn)公共供水管網(wǎng)漏損率控制在10％以內(nèi)，供水企業(yè)智慧水務(wù)項目投資回報合理。民用“三表”輪換制度強化管理。NB-IoT在水表場景應(yīng)用方案成熟是核心因素，2017~2019分別處于“示范商用—市場推廣—開始放量”的階段。NB-IoT適宜公用事業(yè)領(lǐng)域智能表計應(yīng)用，基站基本實現(xiàn)全國城鄉(xiāng)覆蓋，模組價格已低于2G。

行業(yè)景氣度提升，智能水表年市場空間近百億。我國居民住宅至少共需4.4億臺水表，目前水表存量約3~3.5億，仍有26％~47％的增量需求。疊加輪換需求，年需求量處于0.7~1.1億臺。當前智能水表滲透率和年需求占比約31％。無線遠傳功能的物聯(lián)網(wǎng)表（Lora和NB-IoT）占比僅10％。NB-IoT價格和毛利率高于機械表和其它品種智能水表，其價格保持基本穩(wěn)定。按照2020年智能水表占比40％計算，智能水表年市場空間達近百億。

下游客戶分散，行業(yè)集中度提升。全國水務(wù)公司有4000多家，下游十分分散。我國傳統(tǒng)水表企業(yè)共有約500~600家，行業(yè)集中度分散。達到幾十萬臺出貨量的智能水表企業(yè)20余家，NB-IoT智能水表企業(yè)更少。在技術(shù)、業(yè)務(wù)和成本上，小的水表廠家存在劣勢。寧水、新天、三川三家智能水表市占率呈提升趨勢。隨著智能水表行業(yè)增長加快和三家公司的產(chǎn)能擴張，預(yù)計行業(yè)集中度進一步提升。

頭部企業(yè)各有特色，重點關(guān)注新天科技、寧波水表、三川智慧。產(chǎn)品：寧水業(yè)務(wù)最純，新天全部是智能表、多點開花，三川布局稀土。營收和利潤：新天營收增長最大、寧水智能水表收入規(guī)模最大、三川凈利潤增長最大。客戶結(jié)構(gòu)：機械水表客戶都很分散；智能水表上，三川對重點城市招標份額更積極，寧水和新天保持分散投標策略。毛利率：均保持穩(wěn)定狀態(tài)，新天智能水表毛利率略高，寧水和三川處于合理較高水平。費用：新天期間費用率高，銷售費用率較高。研發(fā)：新天研發(fā)投入高，知識產(chǎn)權(quán)數(shù)目領(lǐng)先。資本結(jié)構(gòu)：資產(chǎn)負債率均為較低水平。營運能力：寧水總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率快于新天和三川。現(xiàn)金流：下游客戶為公用事業(yè)，資質(zhì)優(yōu)良，行業(yè)整體回款較好，新天現(xiàn)金流質(zhì)量略優(yōu)于寧水和三川。

風險提示：系統(tǒng)性風險；材料價格波動的風險。